40年にわたる好景気が終わった後の中国のシナリオはどうなるのか？

中国は40年以上にわたり、工場、高層ビル、道路への投資によって経済を押し上げてきた。 このモデルは、中国を貧困から救い出し、世界の工場にした驚異的な成長期の始まりを示しましたが、今日ではもう機能しません。

中国が他の主要経済国に追いつきたいと努力していたときにうまく機能していたものは、同国が債務で窮地に陥り、建設すべきものが不足しているため、もはや重要ではなくなっている。 中国全土で、多くの橋や空港が未使用のままです。 何百万ものアパートが無人となっている。 投資収益率は大幅に低下しました。

経済学者らは現在、中国は人口動態（人口高齢化、労働力人口の減少）が不利で、米国やその同盟国との溝が拡大し、貿易や海外投資にリスクをもたらしており、成長が大幅に鈍化する時代に入りつつあると考えている。

「私たちは経済史上最も顕著な軌道の変化を目の当たりにしています。 経済危機を専門とするコロンビア大学の歴史学教授アダム・トゥーズ氏はこう語る。

中国の将来はどうなるでしょうか？ 国際通貨基金（IMF）によると、今後数年間の中国のGDP成長率は4％未満となり、過去40年間のほとんどで記録された成長率の半分にも満たない。 キャピタル・エコノミクスは、中国の成長率は２０３０年までに２％程度に減速すると予想している。

このままでは、中国は2035年までに経済規模を倍増させるという習近平国家主席の2020年の目標を達成できないことになる。これは、中国が米国を追い越して世界最大の経済大国になることは決してないことを意味する可能性がある。

製造業活動の減速、輸出の減少、若者の失業率が過去最高を記録するなど、ここ数カ月で中国の見通しは著しく暗くなっていた。 現時点で国内最大の不動産開発会社のひとつであるカントリー・ガーデン・ホールディングスは、経済全体がデフレに陥る中、破産の危機に瀕している。

日本のような停滞？

一部のエコノミストによれば、中国政府のより強力な刺激策がなければ、また民間部門のリスクテイクを復活させるための多大な努力がなければ、中国は景気後退に陥る可能性があるという。 このバブルにより、何年にもわたるデフレとほぼ停滞した成長が続きました。

しかし、日本とは異なり、中国は一人当たりの所得が先進国をはるかに下回り、世界で最も裕福な国になる前にそのような時期に入るだろう。 昨年の中国の１人当たりＧＤＰは約１万２８５０ドルで、世界銀行が「高所得」国の最低基準と分類する１万３８４５ドルを大きく下回った。 2022年の日本の一人当たりGDPは約42,440ドル、米国は約76,400ドルです。

中国経済の台頭は驚くべき変化を示している。 1978年に鄧小平指導者が「改革開放」の時代をスタートさせて以来、中国は40年間、繰り返し景気循環に逆らってきた。

世界銀行によると、この期間中、中国は一人当たりの所得を25倍に増やし、8億人以上を貧困から救ったという。 この数字は、世界の貧困削減総額の 70% 以上に相当します。 中国は飢餓で荒廃した国から世界第２位の経済大国となり、米国が世界のリーダーシップを握る最大の候補者となった。

学者たちは中国の台頭に非常に魅了されているため、過去1世紀がアメリカの「中国の世紀」として知られているのと同じように、中国が世界の経済と政治を支配する「中国の世紀」が来ると予測する人もいる。

過剰建築

中国の経済成長は、インフラやその他の物的資産への国内投資の異常な高波によって促進されており、2008年から2021年までの年間平均GDPの約44％に達しました。これは世界平均の25％、世界平均の約20％をはるかに上回っています。世界銀行のデータによると、米国。

中国は数万マイルの高速道路、数百の空港、世界最大の高速鉄道網を建設してきた。

しかし、この建設活動が過剰であるという証拠が増えています。 西南財経大学の調査によると、2018年には中国の都市部のアパートの約20％、約1億3000万戸が空室だった。

昨年の一人当たりGDPが7,200ドル未満で国内で最も貧しい省の一つである貴州省には、1,700以上の橋と11の空港があり、中国の主要4大都市の空港の総数よりも多い。 2022年末時点で、同州の債務残高は推定3,880億ドルだった。 4月初旬、同州は財政健全化のため中央政府に支援を要請しなければならなかった。

ハーバード大学の経済学教授ケネス・ロゴフ氏は、中国の経済発展は、他の多くのアジア経済が急速な都市化の時期に経験したことや、第二次世界大戦後、大規模なインフラ投資が成長を促進したドイツなどのヨーロッパ諸国で知られていたものと似ていると語る。 。 。

同時に、中国における数十年にわたる過剰建設は、1980年代後半から1990年代の日本のインフラブームに似ている。

「中国が直面している根本的な問題は、建設への関心が低下しているということだ」とロゴフ氏は語った。

エコノミストらは、中国が1ドルのGDP成長を生み出すには現在約9ドルを投資する必要があると推定しており、10年前は5ドル未満、1990年代には3ドル以上だったが、その額は増加している。

シンガポール国立大学東アジア研究所所長バート・ホフマン氏によると、中国の民間企業の資産利益率は5年前の9.3％から3.9％に低下した。 公営企業におけるこの比率は、同時期の 4.3% から 2.8% に低下しました。

一方、中国の労働力は減少しており、生産性の伸びは鈍化している。 ホフマン氏の分析によると、1980年代から2000年代初頭にかけて、生産性の伸びは中国のGDP成長率の約3分の1に貢献した。 この割合は過去 10 年間で 6 分の 1 以下に減少しました。

借金がかさんでしまった

中国の多くの地方政府にとっての解決策は、借入と建設を続けることだ。 国際決済銀行（BIS）のデータによると、地方政府や国有企業を含む中国の債務総額は、2012年の200％未満から2022年までにGDPの300％近くに達した。

雲南省では、長年にわたって巨額のインフラ投資が成長を促進してきました。 同省政府は、アジアで最も高い吊り橋、9,600キロメートルを超える高速道路、中国の他の多くの地域よりも多くの空港の建設に数千億ドルを費やしてきた。

インフラプロジェクトは観光を促進し、タバコ、機械、金属などの雲南製品の貿易拡大に貢献した。 2015 年から 2020 年にかけて、雲南省は中国で最も急成長している地域の 1 つです。 しかし、近年、同州の成長は鈍化している。 不動産危機は地方財政に大きな打撃を与えており、土地の売却は枯渇している。

中国の信用格付け会社連和格付けによると、雲南省の債務対収益比率は2021年に151％に達し、IMFが警戒すべき水準とみなす150％を超えた。

しかし、雲南省は野心的なプロジェクトを大切にし続けています。 2020年初め、政府は数百件のインフラプロジェクトに5000億ドル近くを支出すると発表した。その中には、長江の一部から干ばつの中心地である省中央部に水を迂回させる150億ドル以上のプログラムも含まれる。

エコノミストらによると、最も明白な解決策は、中国が個人消費とサービス産業を拡大し、米国や西欧に近い、よりバランスのとれた経済の構築に貢献することだという。 世界銀行によると、家計消費がGDPに占める割合は米国の約68％に対し、中国では約38％にとどまる。

経済学者らは、中国は失業や医療給付による社会セーフティネットを拡大するなど、国民の支出を増やし貯蓄を減らす措置を講じる必要があると指摘している。

中国政府が7月下旬に発表した消費拡大に向けた計画は、詳細が欠如しているとして国内外のエコノミストから批判されている。 この計画では、スポーツや文化イベントの組織を増やし、地方にコンビニエンスストアをもっと建設することが提案されている。

関係筋によると、習近平国家主席と側近の数人は、米国の消費者に与えられる寛大な補助金に依然として懐疑的であり、中国が産業能力の強化と国家体制の整備に注力すべき時期に、補助金は無駄だと考えているという。製品。 西側諸国との潜在的な紛争に備えて。 中国指導者らはまた、個人にお金の使い方についてより多くの決定権を与えると、中国政府が望む成長を生み出さずに国家権力を弱める可能性があると懸念している。

その代わりに、中国を半導体、電気自動車、人工知能などの分野で主要な工業大国に変えるための国家介入の取り組みに焦点を当てている。

外国の経済専門家は、中国がこれらの分野で大きな進歩を遂げる可能性があることに疑いの余地を持っていない。 しかし、これらの成果は、経済全体を活性化させたり、何百万人もの大学卒業生が労働市場に参入するのに十分な雇用を創出するには十分ではありません。

リン氏（WSJによる）

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