受動的だからダメだよ

６月２８日午前には円相場が一時１ドル＝１６１円を突破し、３７年ぶりの安値を付けた。 また、日本の通貨は、1999年の欧州共通通貨誕生以来の最低水準である1ユーロ当たり172円の基準を超えた。このため、状況を救うために日本政府があらゆる努力をしたにもかかわらず、6月の円は依然として約2％下落した。 2024 年初めからは 12% 下落しました (対ドル)。

一方、FRBの短期金利は5.25～5.5％、日本銀行（日銀）の金利は0～0.1％であり、円は通貨ファイナンスとなっており、キャリーオペにとっては魅力的だ。 言い換えれば、日本政府が現地通貨の為替レートを回復しようとするいかなる試みも、米国連邦準備制度理事会（FRB）が高金利を維持する限り無意味である。

この状況により、世界の投資家はドル金利が高止まりする限り円は下落傾向にあると考えている。 1日あたりの市場価値が7兆5000億ドルに達する世界の通貨市場において、円安が続いていることは金融分野におけるアメリカの影響力を示している。 もちろん、アメリカの金融政策は日本のコントロールが完全に及ばない。

明らかに受動的な立場にある日本通貨は現在、指値まで下落しています。 日本の当局は2024年4月下旬から5月上旬にかけて介入を行った（4月29日の円相場は1ドル＝16万245円付近で推移していた）。 これはまた、円相場を保護するために610億ドル以上を売却しようとした東京の努力が「失敗」し、唯一の効果が円安速度を遅らせることだけであることを意味する。

経済不安の芽

現在の為替レートでは、円が日本の経済と株式にとって重荷になっています。 日本の鈴木俊一財務大臣も、円安の悪影響について「深い懸念」を表明した。

第一に、円安は輸入品のコストを増加させることにより、間接的に家計の生活費を増加させます。 JPモルガン銀行は以前、円相場が1ドル＝157円の基準を超えれば、日本人労働者の賃金上昇が逆転する可能性があると述べたが、実際、この基準はずっと前に超えていた。 コスト高は、日本経済の主要な原動力である国内消費が深刻な制約を受けていることを意味します。

第二に、東京商工会議所によると、製造活動においては、円安は輸入原材料のコスト上昇も意味するという。 現在の極めて低い水準は、日出ずる島の中小企業に前例のない圧力をかけている。 経済専門家によると、日本の輸入業者にとって理想的な水準は1ドル＝150～152円と考えられている。

第三に、企業は投入と生産の両方で困難に直面しており、これは直ちに日本の株式市場に影響を及ぼします。 円が今年初の史上最安値に下落した３月最終週、日経平均株価は８％下落した。 日本の国内消費に関連する企業の株価は軒並み低迷した。

挑戦は止まらない

この状況から立ち直ろうと、日本は次の段階の対応に備えるために多くの措置を講じてきた。 財務省は6月28日、同省国際部長の三村淳氏が7月31日付で国際通貨問題担当事務次官に任命されたと発表した。

また、７月５日付で現・茶谷英二氏に代わり主計局長の新川博嗣氏（６１）も財務副大臣に就任する。

2組の「交代将軍」により、日本は新人が対応努力をより効果的に指揮し、外国為替市場の安定を確保できることを期待している。

日本の鈴木俊一財務大臣も、外国為替市場で必要な措置を講じる用意があると述べた。

同時に、日本の林芳正官房長官は、東京は過度の変動や市場を操作する過度の投機活動を防ぐために適切な措置を講じると述べた。 ただ、同当局者は政府が市場に介入するかどうかには言及しなかった。

しかし、円の安定化は確かに終わりの見えない課題であり、特にジェローム・パウエルFRB議長がかつてFRBが次回の政治会議で利上げする可能性は「ありそうにない」と述べたこともそうだ。

一方、日本政府の外貨準備は限られており、為替レートを回復するために巨額の資金を継続的に支出することはできない。 一部の推計によると、東京の外貨準備は約1兆3000億ドルだが、流動性のあるドル預金は約1550億ドルだけだ。

このような状況の中で、日本が困難を乗り越えるのにどのような「医療」が役立つのか、大きな疑問が残ります。 日本政府は為替レートの効果的なコントロールを検討する前に、まず一方的な円投機をやめるべきだとの意見もある。