シントラで開催された中央銀行フォーラムにおける上田和夫日本銀行総裁、ジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会議長、クリスティーヌ・ラガルド欧州中央銀行総裁、アンドリュー・ベイリーイングランド銀行総裁ポルトガル。 写真: ニューヨーク・タイムズ

インフレと闘うためには金利を高く保つことが不可欠である

中央銀行家とエコノミストは今週会合し、インフレ懸念が長引く中、まだ分かっていないことについて熟考した。

世界中の政策立案者が学者やアナリストとともに集まり、インフレ抑制を目指す金融政策について議論している。 彼らは同じメッセージを送っている：金利はしばらく高止まりするだろう。

インフレは緩やかになっているものの、米国や欧州では国内の物価上昇圧力が依然として強い。 6月30日のデータによると、ユーロ圏のインフレ率は5.5％に低下したが、国内の物価上昇率を示すコアインフレ率は上昇した。 政策立案者にとっての課題は、過剰インフレを招かずに経済を不況に陥らせることなく、いかにして2％のインフレ目標を達成するかである。

経済協力開発機構の首席エコノミストで元英国首相経済顧問のクレア・ロンバルデリ氏は、「インフレとの戦いの転換点がいつ訪れるのか、政策立案者が十分な措置を講じたかどうかを判断するのは難しい」と述べた。英国財務省は「まだ分からない。 基調インフレは依然として上昇している。

中央銀行当局の見解は、国際通貨基金第一副専務理事ギタ・ゴピナス氏によってシントラで表明された。 ゴピナート氏は演説の中で、政策立案者が聞く必要がある「不快な真実」があると述べた。 「インフレが目標に戻るまでに時間がかかりすぎる。」

したがって、ゴピナート氏は、コアインフレが低下するまで金利は経済を抑制する水準に維持されるべきだと考えている。 しかし、ゴピナートさんは別の憂慮すべきメッセージも伝えています。それは、世界はより多くのショックに頻繁に直面する可能性が高いということです。

同氏は「より不安定なパンデミック時代の供給ショックが今後も続くという重大なリスクがある」と述べた。 各国が世界のサプライチェーンを切断して生産を自国や既存の貿易相手国に移せば、生産コストが上昇するだろう。 また、集中生産により柔軟性が低下するため、将来のショックに対してさらに脆弱になります。

中央銀行はインフレの判断を誤った

シントラでの会話では、経済学者が知らないことばかりが話題になり、リストは続きます。インフレ期待を解読するのは難しい。 エネルギー市場は透明ではありません。 金融政策が経済に与える影響の速度は鈍化しているようです。 相次ぐ大きな経済ショックに対して個人や企業がどのように反応するかについては、ほとんど予兆がありません。

ロンドン中心部のショッピング街。 ジェローム・H・パウエル米連邦準備制度理事会議長は、「インフレ期待に対する我々の理解は間違っている」と述べた。 写真：ニューヨークタイムズ

さらに、過去にはインフレ予測の不正確さに関する残念な誤りも数多くありました。

パウエル議長は「インフレ期待に対するわれわれの理解は間違っている。インフレ率の高止まりが長くなるほど、経済にインフレが定着するリスクは大きくなる。したがって、ここでは時間の経過は味方ではない」と述べた。

一方、高金利の影響が経済に反映されるまでにこれまでに比べて時間がかかる兆しも見られる。

もう一つの楽観的ではない状況は、エネルギー市場の価格に関するものです。 卸売エネルギー価格が総合インフレ率を押し上げているが、急激な価格変動によりインフレ予測が不正確になっている。 エネルギー市場に関する円卓会議では、業界の透明性の欠如により、インフレに大きく影響する問題についての情報が不足しているとのエコノミスト間の懸念が高まっている。 昨年の商品会社の巨額利益のグラフを見て、多くのシントラ住民が目を丸くした。

経済学者たちは、中央銀行が体系的にインフレを過小評価しているという事実に迅速に対応しようとして、新しい経済モデルを作成しました。 しかし実際にはある程度のダメージは生じており、一部の政策立案者は予測にますます自信を失っている。

ユーロ圏の中央銀行が「データに依存する」こと、つまり毎回の会合で入手可能なデータに基づいて政策決定を行い、事前に定められた行動をとらないことに同意したという事実は、「我々は十分なデータを持っていない」ことを示している。 ECB理事会メンバーでベルギー中央銀行総裁のピエール・ワンシュ氏は、現時点で我々の意思決定を行うためのモデルに自信を持っていると述べた。 。 「それは私たちが1年半もの間、驚かされ続けたからです」とワンシュ氏は語った。

中央銀行家には分からないことばかりだったため、シントラ会議では金利の長期化に向けて厳しい姿勢をとるべきという雰囲気が広がっていた。 しかし、誰もが同意するわけではありません。

これまでの利上げでインフレを抑制するには十分であり、さらなる利上げは企業や家計に不必要なダメージを与えると主張する人もいる。 しかし、中央銀行は自らの評判や信頼性への攻撃を防ぐために、より積極的に行動する必要があると感じるかもしれない、と少数派は主張する。

ウニクレディトのエコノミスト、エリック・ニールセン氏は欧州中央銀行について「おそらくやり過ぎだろう」と述べた。 これは過去のインフレデータに重点​​を置いた予測に対する信頼が失われていることが原因である可能性が高いと同氏は述べた。

「車を運転しているときに、誰かがフロントガラスにペンキを塗って前が見えなくなるようなものです」とニールセン氏は言う。 「裏窓の外を見れば、先月のインフレを確認できます。 それは溝に落ちてしまう可能性があります。