日銀は来週、大企業の賃金交渉結果に関する３月１５日の事前調査で良好な結果が出れば、マイナス金利政策の解除を議論する見通しだ。このような動きは歴史的な転換を示すものであり、同銀行の数十年にわたる経済刺激プログラムに終止符を打ち、安価な主要通貨の唯一の供給国としての日本の立場を変えることで世界の金融市場に重大な影響を与えることが約束される。
楽観的な兆候
日本は2016年1月にマイナス金利を導入し、デフレ防止と経済成長促進を目的とした独自の金融政策で世界市場を驚かせた。この政策は他の金融政策の後に実施されたが、期待された効果は得られなかった。マイナス金利の維持は、銀行がより多く融資し、消費者がより多く支出し、企業が貯蓄する代わりに多額の投資をすることを奨励することを目的としています。なぜなら、マイナス金利でお金を預けることは彼らに大きな苦痛を与えるだけだからです。
8年後、この金融実験はおそらく今月中に終了する可能性がある。関係者によると、日銀は景気刺激策の段階的廃止の条件が満たされているかどうかを判断するため、連合労組が３月１５日に発表する予定の賃金交渉結果の事前審査を検討する可能性が高いとのこと。
今年の年次賃金交渉は3月13日に始まり、トヨタ自動車が工場労働者に過去25年間で最大の賃上げを与えることで合意し、他の企業も追随するのではないかとの期待が高まった。今年の賃金交渉の結果に関する最初の明るい兆候は、日銀が大規模な金融刺激策を徐々に放棄する可能性を示している。市場参加者の多くは、日銀が３月１９日の会合か次回４月２５─２６日の会合でマイナス金利を解除すると予想している。
日本最大の銀行である三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）は、そのようなシナリオをかなり確信しているようで、同銀行もこの金融政策の変更に向けて準備を進めている。 MUFGの予測は、スワップ市場での予想よりもやや強気だ。トレーダーらは、日銀が3月会合でマイナス金利を引き上げる確率は約50％で、4月会合でのこうした動きは80％であると予想している。
MUFGグローバル担当責任者の関宏之氏はジャパンタイムズ紙のインタビューで「マイナス金利を4月ではなく3月に終了する必要があると思う」と語った。関氏によると、日本初の利上げとなった3月19日の会合で利上げを行った後、日銀は早ければ今年10月にも「将来の政策の柔軟性を確保するため」金利を0.25％に再度引き上げる可能性があるという。日銀の基準金利は現在マイナス 0.1% です。
関氏は日銀が「次の利上げまでには十分長いリードタイムが必要だ」と強調し、年初から今日までの日銀の公式声明からのシグナルに基づいてそのような予測をしたと述べた。
2016年に初めてマイナス金利政策を導入したとき、日銀は金利0.1％、金利0.1％の3段階制度を適用した。商業銀行の日銀に預けている準備金残高には0％とマイナス0.1％が適用される。関氏は、日銀はマイナス金利を廃止すると同時にこの金利制度を廃止し、中央銀行のすべての準備預金に0.1％の金利を適用する可能性があると述べた。
何が起こるでしょうか？
専門家の予測が正しければ、マイナス金利がプラス金利になったら何が起こるでしょうか？
他の主要中央銀行はいずれも利下げすると予想されているため、日銀の利上げは今年の他の主要中央銀行の金融政策期待に反することになる。近年、日銀とFRBの金融政策の矛盾により、日銀がマイナス金利を維持し、FRBがインフレ対策として急速な利上げを行うと、円相場は1ドル＝150円台まで下落した。日銀の今後の政策変更とFRBの反対方向は、国内経済の楽観的な見方の高まりを一部反映して、円の反発につながると予想されている。しかし、円高の継続は、最近の円安の恩恵を受けてきた日本の輸出業者にとっても深刻な課題となるだろう。
政策変更に応じて投資家がポートフォリオを調整するため、日本株はボラティリティが高まることが予想される。金融など金利に敏感なセクターは大幅な変動が予想される。
世界最後のマイナス金利政策を終了するという日銀の上田和夫総裁の決定は、1兆960億円（1兆円換算で7兆3000億円）規模の日本の国債市場と円相場に大きな影響を与えるだろう。これにより日本国債の需要が減少し、国債価格が下落し、利回りが上昇する可能性がある。 10年物日本国債の利回りは現在0.7％付近にある。日銀が金利をマイナスから解除すると、10年国債の利回りは徐々に1％以上に上昇し、5年国債の利回りは0.6％以上に上昇する可能性がある。
日本国債も世界の債券市場の重要な構成要素です。日本の金利政策に変更があれば、投資家はポートフォリオを再評価することになり、この市場に影響を与えることになる。
世界の株式市場も不安定になる可能性があります。自動車や家電など、日本とのエクスポージャーが大きいセクターは、為替変動や日本の大手企業の基礎的な業績に基づいて価格変動が生じる可能性が高い。トヨタ、ホンダ、ソニー、パナソニックなどの日本の大手企業の業績は、これらの主要セクターに対する投資家心理に大きく影響します。これらの企業の好決算報告や戦略的変更は世界的にそれぞれのセクターの株価を押し上げる可能性がある一方、業績の低迷や業績不振が割引圧力につながる可能性がある。これら日本の巨大企業に対するマイナス金利からプラス金利への潜在的な変化の影響は、投資家心理にとって決定的なものとなるだろう。
もう一つの重要な影響は、金利上昇により国内資産の魅力が高まった場合、日本の投資家が世界のポートフォリオを再考する可能性があることである。これは海外市場からの資本流出につながる可能性が高く、特にこれまで日本の投資家が好んできた地域やセクターの資産価格に影響を与える可能性がある。
こうした潜在的な影響を考慮して、世界中の投資家は政策変更や、もし実施されれば近い将来の市場の軌道に影響を与える可能性がある将来の変更のヒントを注意深く監視している。
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