なぜ中国の通貨が下落しているのでしょうか？ 人民元の切り下げ現象は憂慮すべきレベルに達しているのか、また中国政府が通貨の価値を維持するのにどのような手段が役立つのか？ 輸出を刺激するために通貨を切り下げ、不当な競争を引き起こしているとしばしば批判されるが、なぜ今回中国の金融当局者は「資本の出血を止める」ために多くの措置を急いだのだろうか？

ベトナムのRFIは、通貨と銀行の専門家であり、コンサルティング会社BSIエコノミクス（パリ）の共同創設者であるビクター・レクイリエ氏を招待し、上記の質問に答えてもらいました。

「人民元は16年ぶりの安値に下落した」中国「抵抗するには何ができるのか」「いつまで持ちこたえることができるのか」 »: これらは、アメリカの通信社ブルームバーグ、日本の経済新聞日経アジア、香港の新聞サウスチャイナ・モーニング・ポストからの最近の記事のタイトルです。

一部の専門家は人民元が「さらに急激に下落」し、年末までに対ドルで10％下落する可能性があると予想している。 ドルに関しては、人民元も年初以来、対欧州ユーロで６％以上、対英ポンドで９％以上下落した。

パリに本拠を置くコンサルティング会社BSIエコノミクス（経済学ブレインストーミング・イニシアチブ）の共同創設者、ヴィクトル・レクリエ氏は、中国通貨の弱さを説明する3つの理由を挙げた。

ヴィクトル・ルキレリエ ：最初の要因は、現在の一般的な経済状況に関連しています。これは、中国経済が回復する可能性は低く、年初からのこれまでの指標が期待外れであることを意味します。 人々は小売売上高指数、消費指数に失望しています…さらに、不動産セクターは下落し続けています。 だからみんなさらに不安になるんです。

昨年夏の中国政府の公式統計によると、2023年8月の輸出総額は前年比9％近く減少し、輸入は7％以上減少した。 同じことが国内消費指標にも当てはまりますが、不動産仲介会社は数千億ドルの負債の山を抱えています…そして2023年7月以降、北京および海外の多くの研究が中国からのリスクを警告しています。 そして長期経済停滞の悪循環に陥った。

「首都出血」の懸念

さらに、中国通貨安の第二の要因は銀行金利の差である。 米連邦準備制度理事会が主要金利を22年ぶりの高水準に引き上げる一方、中国政府は新たな成長の勢いを生み出すことを期待して投資と消費を促進する措置を講じている。

ヴィクトル・ルキレリエ： 2 番目の理由は純粋に経済的な理由です。中国は現在、米国と同じペースではありません。 米国ではインフレと闘うため、連邦準備制度が、ユーロ圏では欧州中央銀行も主要金利を引き上げた。 それどころか、中国中央銀行は需要を刺激し、投資を促すために金利を繰り返し引き下げてきた。 銀行金利の違いは、中国への投資が以前ほど儲からなくなったことを意味しており、人々は中国から資本を移すために人民元を売ってドルやユーロを買っている。 これが人民元安の理由だ。

米国の10年債を購入すると、中国国債を保有している場合はわずか2.55％の利子しか得られないが、4.2％の利息が付く。 したがってレクイリエ氏は、中国政府の需要喚起のための金融緩和政策は人民元の価値維持にとって有害で​​あると強調した。

不利な環境

最後に、世界の 2 つの超大国間の熾烈な競争と台湾海峡での紛争の懸念により、中国本土への投資の安全性に対する疑念の波がさらに大きくなりました。

ヴィクトル・ルキレリエ : 3 番目の要因は政治的および地政学的なもので、主に来年初めの台湾の選挙の結果に関係します。 しかし、私の考えでは、その影響は2024年の最初の6か月でさらに顕著になるでしょう。台湾の選挙後、地域の緊張が高まり、米国と中国の対立が激化する可能性があります。 激しい。 。 投資家は中国への投資の安全性についてさらに懐疑的となっている。 その結果、人民元はさらに下落することになる。

輸出が停滞している中、現在の人民元切り下げは中国企業にとってある程度良いことなのでしょうか？

ヴィクトル・ルキレリエ： 過去10年間、何年も連続して、中国が輸出を拡大し、中国製品の競争力を高く維持するために人民元の価値を意図的に低く抑えてきたのは事実である。 しかし、北京は今やビジョンを変えた。 まず第一に、中国は輸出への依存を減らし、国内消費を柱とするよう経済モデルを変更しつつあるからだ。 したがって、中国は自国通貨の価値を抑制する必要はない。 さらに、中国は製品の品​​質の向上も望んでいます。 この文脈では、通貨切り下げが有益になる可能性は低い。

では、なぜ通貨切り下げを防ぐために介入する必要があるのでしょうか?

ヴィクトル・ルキレリエ： それは中国が人民元を国際通貨単位、信頼に値する通貨にしようと決意しているだけだからだ。 これは、通貨が安定しており、異常に変動してはいけないことを意味します。これが、金融当局が自国通貨の価格を維持するためにここ数カ月間、外国為替市場に数回介入してきた理由です。 これは通貨を節約し、中国本土に投資する方法でもあります。 人民元が下がりすぎると、外国資本家が中国を魅力的な投資先として見なくなり、人民元の信頼性がさらに失われるという悪循環に陥る。。

銀行の業務と新機能のモニタリング

中国政府は人民元の価値を維持するために何をしてきたのか、さらに何ができるのか?

2022年末以来、中国中央銀行はさまざまな方法で介入しており、その1つは中国本土、さらには香港の銀行グループの外貨準備の最低水準を引き下げることだ。 以前は、どの銀行も少なくとも 6% の外貨を保有する必要がありました。 この割合は 4% に減少しました。 これは、中国の銀行が人民元と引き換えに外貨を販売できることを意味する。 需要と供給の法則のおかげで、中国の通貨の価値は再び上昇しました。 中央銀行自身も人民元を購入するためにドル準備の一部を売却した。

2つ目の措置は、中国国外の金融会社に銀行手数料の値上げを命じ、ドル購入サービスの価格を引き上げることだ。 しかし、バンク・オブ・アメリカのアダール・シンハ氏が指摘するように、通貨の価値を「持ちこたえて」「人為的に」維持することは非常にコストのかかる手段であり、特に中国中央銀行のような機関は「外国通貨のクッションを見たくない」と考えている。外貨準備高が崩壊している。

最後に、2023年8月中旬のフランスの日刊紙レゼコー紙によると、「多くの中国国営銀行は介入して人民元を買わなければならないだけでなく、顧客が買い過ぎないよう監視する使命も負っている」という。 通貨。 このような銀行には、過剰な活動を防止する責任もあります。」 2023年8月下旬の指令では、中国の銀行は国際提携先と直接取引する顧客に「静かにドルやユーロを人民元に両替する」よう奨励すべきだとしている。

2023年9月初旬、ブルームバーグ通信は、中国経済の成長が急速に回復する兆候はほとんど見られず、輸出は地政学的な背景でゆっくりと進み、経営はますます不安定になるため、人民元は年末まで下落し続けると予想した。 中国政府にとって唯一注目すべき点は、「アメリカの中央銀行が利上げ政策をやめ始めたようだ」ということだ。 これは、中国から米国への「資本の出血」現象が止まる可能性があることを示唆している。

しかし、金融コンサルティング会社BSIエコノミクスのビクター・レクイリエ氏は、「現在、中国が通貨切り下げ現象のせいで『混乱している』とは言えない」と強調する。 中国政府は、段階的に米ドルに取って代わることを目指す通貨単位の評判を損なうことになる人民元の切り下げを回避するために、数多くの措置を講じてきた。