「欧州の新政府が毒入りワインを受け取る」新聞 ウォール・ストリート・ジャーナル イギリスとフランスの選挙についてコメント。これは私たちが「毒薬」と呼ぶものです。なぜなら、これら両国の新しい指導者たちは、緊迫した公的債務状況を変えることに自ら取り組むつもりですが、自由に使える手段がほとんどないからです。

英国とフランスの有権者が今週新たな議会を選挙する中、英仏海峡の両岸では公的債務がここ数十年で最高水準近くにある。どちらの場合も、政府支出と財政赤字の対GDP比は感染拡大前に比べて大幅に増加した。一方、経済成長は依然として精彩を欠き、借入コストは上昇しており、国防予算から高齢者の年金に至るまで支出ニーズは増加し続けている。

IMFによると、フランスの公的債務は今年増加し、GDP比112％に達した（2019年の97％、2007年の65％）。今年の公的債務赤字はＧＤＰ比約５％に達すると予想されている。投資家が同国の債務の山がさらに拡大すると予想しているため、国債利回りはここ数週間で急上昇している。

Ｓ＆Ｐは５月、フランスの公的債務格付けを「ＡＡマイナス」に引き下げた。欧州委員会は先月、EUの制限を超えた財政赤字に対し、フランス、イタリア、その他5カ国に制裁を科すよう勧告した。

英国でも公的債務がGDP比で2019年の86％、2007年の43％から今年は104％に増加した。

エコノミストらは、公的債務状況により英仏当局者は支出を減らし増税する方法を模索せざるを得なくなっていると指摘する。しかし、有権者の票を獲得するために、反対の計画も発表した。

フランスの極右政党・国民集会（RN）は、大幅な減税とエマニュエル・マクロン大統領が提案している退職年齢引き上げの撤回を提案している。左派新人民戦線（NFP）連合は、減税と同時に最低賃金や補助金の大幅引き上げなど、さらに野心的な議題を掲げている。

英国では労働党が医療などの公共サービスへの支出を増やすと発表した。ロンドンに本拠を置く財政研究所は最近、労働党を含むすべての主要政党が厳しい質問を避けていると非難した。 S&Pグローバルは、今回の選挙での英国の財政危機を「部屋の中の象」と呼んでいるが、これは誰もが知っているにもかかわらず、解決が難しいために無視されている問題を指す西洋用語だ。

ＩＦＳのシニアエコノミスト、イザベル・ストックトン氏は「成長率は期待外れで、金利は依然として高水準にあると予想される。これらを総合すると、英国議会が戦後歴史の中で直面した最悪の状況を表している」と述べた。

しかし、公的債務という「象」がアナリストや投資家に警戒を促している。 C2022年後半、当時の英国首相リズ・トラスは減税と大規模借入を発表することで債券利回りを急上昇させ、英国の金融市場を混乱に陥れた。実際、この政策は公的債務に関連するリスクを増大させ、国債保有に対する投資家の不安につながり、利回りを押し上げることになる。

Ｓ＆Ｐグローバルは、今回のパニックは公的債務を無視した過度に過激な政策に対する明確な警告であると述べた。 Ｓ＆Ｐの公的債務専門家フランク・ギル氏は「新政府が基礎的な財政状況を改善できるよう、歳入（税）調整と歳出のバランスにわれわれは関心を持っている」と述べた。

先月中旬、農林中央金庫（日本）は損失を避けるため、米国と欧州の国債を10兆円（626億ドル）売却する計画を発表した。シティのアナリストらは、ヘッジコストの高さが、15カ月間の安定を経て再び日本株が下落するリスクを高めていると指摘する。

ルペン氏がマクロン氏に敗れた2017年のフランス大統領選挙を前に、日本の投資家は278億9000万ドル相当のフランス国債を売却したが、これはバークレイズの計算によると記録的な数字となった。

バークレイズの金利ストラテジスト、マックス・キットソン氏は「２０１７年に見られたような動きを繰り返すリスクがある」と述べた。現在、外国投資家（国、銀行、ノンバンクを含む）はフランス国債の最大50.4％を保有している。

そして、キャピタル・エコノミクスによると、関心が高まっているにもかかわらず、問題は多くの先進国の公的債務赤字が感染拡大前に比べて3パーセントポイント増加していることだ。首席エコノミストのニール・シアリング氏は、これは金利上昇と新型コロナとは関係のない支出の増加によって部分的に説明されると述べた。同氏は「大規模な財政拡大の機会は多くない」と述べた。

財政健全性の模範であるドイツでさえ、２０１０年代には黒字だった財政赤字に陥ったが、数か月に及ぶ困難な交渉を経て、オーラフ・ショルツ首相率いる３党連立政権は先週、予算案成立に至ったと発表した。協定は依然として厳格である。借入ルールだけでなく、成長を復活させて軍事支出を増やす方法も見つけている。

イタリアでは最近、ジョルジア・メローニ首相が歳出削減計画を発表し、欧州委員会が同国とフランスを公的債務規律違反で非難した際にブリュッセルに対して融和的な態度を示し、投資家を安心させた。

しかし、（大衆の利益を優先する政策に重点を置く）ポピュリスト指導者全員がメローニ氏ほど成功できるわけではないと、同氏は言う。 WSJ。 1900年から2020年までのポピュリスト大統領と首相51人を対象とした2023年の調査では、彼らが経済的に失敗する傾向があったことが判明した。

キール世界経済研究所（ドイツ）のマヌエル・フンケ氏、モーリッツ・シュラリック氏、クリストフ・トレベシュ氏は、ポピュリスト政権下では非ポピュリスト政権と比較して15年間で一人当たりGDPと消費が10％以上減少し、債務負担が増加していることを発見した。そしてインフレも上昇する傾向にあります。

ピエンアン (WSJ、ロイター通信によると)