ドイツのエネルギー会社ユニパーの救済からの教訓

Posted On: 7月 26, 2022

ドイツ政府はユニパーを救わなければならず、エネルギー部門は変動に耐えるほど柔軟ではなく、政治的紛争に対して脆弱であることを示しています。

ガスはかつてドイツでは安全で信頼できる燃料と見なされていたため、再生可能エネルギーへの移行において国の燃料供給を増やすことができました。したがって、ドイツ初のエネルギー会社であるユニパーは、ロシアからの供給に依存してきました。

しかし、政治紛争が勃発し、ロシアがヨーロッパにガスを出荷したとき、ユニパーは不足分を補うためにスポット市場で高価なガスを購入しなければならず、大きな損失をもたらしました。その結果、先週末、ベルリンはユニパーを救うために150億ユーロを解放しなければなりませんでした。それでも、ユニパーの株価は7月22日に29％、昨日（7月25日）に8％下落しました。

従う ウォールストリートジャーナル、ユニパーレスキューは2つのレッスンを提供しています。 1つは エネルギー市場の需要と供給の変化は予想よりも早く起こっています、地政学的紛争などの予期しない要因さえあるかもしれません。本質的に安定していてバランスの取れた業界では、脆弱性を回避することは困難です。

ユニパーは2016年にドイツのエネルギー会社E.ONからスピンオフし、E.ONは再生可能エネルギーに専念することになりました。当時、ユニパーは投資家に国のエネルギー安全保障を確保することを約束しました。しかし、わずか6年後、彼らは助けを求めなければなりませんでした。今日のエネルギー市場は急速に変化しているため、過去のパフォーマンスは将来の良い予測因子ではないことがわかります。

ガステック展示スタンド（日本）のユニパーロゴとその事業セグメント。 写真：ロイター

エネルギーシステムは本質的に非常に固定されており、機器の寿命は長くなっています。したがって、特に新しいプロジェクトが発効するまでに何年もかかる場合、変化はゆっくりと起こると多くの人に思わせます。

エネルギーを大量に消費する機械やプロセスの交換も非常に費用がかかります。エネルギー市場の需給の硬直性は、状況の変化（地政学など）や市場の不均衡により、価格が大きく変動するというデメリットがあります。

政治的な驚きを超えて、エネルギー転換が現在、政治的意思決定者によって予想されるよりも速く起こっていることは明らかです。現在の供給の逼迫と価格の高さにもかかわらず、化石燃料への投資は依然として限られています。一方、クリーンエネルギーへの投資は、収益性の改善により増加しています。

従う BloombergNEF、新しい太陽光発電と風力発電が石炭やガスよりも安価になる国で現在生産されている電力の3分の2。さらに、ますます極端な気象条件など、他の力がエネルギー部門の進化を後押ししています。エネルギー安全保障が再び優先事項になります。燃料価格と排出量の増加。

2番目の教訓は、ユニパーの運命が別のエネルギー業界の弱点を明らかにしているということです- あまりにも政治に支配されている。議員は燃料価格の上昇に迅速に反応する傾向があります。たとえば、ヨーロッパ諸国は消費者の小売価格に上限を課しています。バイデン米国大統領は石油会社にもっと抽出するよう圧力をかけた。

ユニパーの場合、ドイツの消費者保護法は、企業がエネルギーコストの大部分を顧客に転嫁することを禁じています。これにより、投入価格が高かったときに、グループはすぐに悲惨な状況に陥りました。

実際、ユニパーはウクライナ危機の前に苦労していました。 1月には、昨年のガス価格の高騰により利益が減少したため、最大株主であるFortum（フィンランド）とKfWBankから約100億ユーロの借り入れを余儀なくされました。

5月、S＆Pは、ユニパーがロシアの供給に依存していることを警告し、グループの格付けをBBB-に格下げしました。これは最低の投資格付けです。

ユニパーが助けを求めるまで、政府の介入はユニパーの株主にもリスクをもたらしました。 EDF（フランス）の場合のように、政府は徐々にそれを管理し、完全に国有化することさえできます。

外交に関して言えば、エネルギーは、資源の豊富な国々が直面したときの「武器」と見なすことができます。今月中旬、ドイツのオラフ・ショルツ首相は、ロシアがガスを「兵器化」したと非難した。 ウォールストリートジャーナル それから今のところは、ロシアの政策はヨーロッパに大きな影響を及ぼします。しかし、世界がより環境に優しい、つまりよりクリーンな燃料が使用されるにつれて、それらの力は低下します。

7月22日、ショルツは、エネルギー会社が「国の経済発展にとって最も重要である」ため、ユニパーの救済が必要であると強調した。政府が企業と消費者の間で価格負担を分散させるために特別税を課す10月にもエネルギー価格は上昇するでしょう。 4人世帯の場合、エネルギーコストとして年間200〜300ユーロの追加費用がかかると予想されます。

しかし、彼はより悲観的なシナリオを除外していません。「来たる冬を乗り切ることができると信じている。しかし、私たちはまだすべての可能性を再評価している。最悪のシナリオが考慮されている」と彼は語った。

ドイツはまた、他のEU諸国に対し、ガス消費量の削減に連帯を示すよう呼びかけようとしています。「ヨーロッパの連帯は無条件にすべての加盟国に適用されます」と彼は言いました。

セッション1 （（WSJによると、ポリティコ）。